Gavekal CEO Gave: "Batı Çin'i Yazmasın, Emtia Süper Döngüsü Başlıyor"

SEOUL — Gavekal Research İş Ortakları ve CEO'su Louis-Vincent Gave, bu hafta Seoul'da düzenlenen KBFG Kore Konferansı'nın kenarında Bloomberg'in "The Asia Trade" programı için Stephen Engle'ye konuştu. Gave, küresel portföy yönetiminin önümüzdeki on yılı belirleyecek yapısal kırılmaları; ABD'nin fiskal baskınlığı, Çin'in piyasa fiyatlamasındaki "aşırı pesimizm" ve emtiaların yeni bir süper döngüsüne girdiği tezi etrafında ördü.

Fiskal Baskınlık Parantezi Kapanmıyor, Sadece Başlıyor

Gave'nin merkezi argümanı, son 40 yılın "moneter baskınlık" döneminin (Merkez Bankaları enflasyonu kontrol ediyor, faizler düşüyor) sona erdiği, yerini "fiskal baskınlığa" (Hükümetler harcıyor, borçlanıyor, Merkez Bankaları bunu finanse ediyor) bıraktığı yönünde. Gave'ye göre ABD Hükümeti'nin yılın %6-7'si seviyelerindeki birincil açıkları, Fed'in bilanco küçültme çabalarını (QT) imkansız hale getiriyor. "Merkez Bankaları artık enflasyon mücadelesinde özgür değil, hazineyi finanse etmek zorunda kalıyorlar," diye konuştu Gave ve bu ortamda uzun vadeli tahvillerin (10-30 yıl) reel getirisi yapısal olarak pozitif seyredeceğini, bu da klasik 60/40 portföy modelini işlevsiz ettiğini vurguladı.

"Çin Yatırılamaz" Anlatısı Tarihin En Büyük Yanılgılarından Bir Olabilir

Batı medyasının ve yatırımcılarının Çin'e yaklaşımlarını "lazım olanın üzerinde bir tepki" olarak tanımlayan Gave, Pekin'in mülkiyet sektörü kriz yönetimi, yerel hükümet borçlanması ve demografik zorluklar gibi riskleri kabul ettiğini, ancak bunların fiyatlamanın çok altında olduğunu söyledi. "MSCI Çin endeksi cari kitap değerinin (P/B) altına, hatta 2008 kriz dibi seviyelerine geriledi," diyen Gave, Çin Merkez Bankası'nın (PBOC) likidite enjeksiyonları ve hükümetin "Yeni Üretken Kuvvetler" (yapay zeka, yeşil enerji, yüksek teknoloji imalat) politikasının birleşiminin, sabırlı sermaye için asimetrik bir kazanç profili yarattığını öne sürdü. Batı'nın "China+1" stratejisinin (Vietnam, Hindistan, Meksika) tedarik zincirlerini taşıdığına dair yaygın inancın, lojistik maliyetler ve alt yapı olgunluğu nedeniyle kısa vadede abartıldığını da belirtti.

Emtia Süper Döngüsü: "Dünya Savaşı Bakır" Senaryosu Canlanıyor

Gave, geçtiğimiz yılından beri savunduğu "World War Copper" (Dünya Savaşı Bakır) tezini bu röportajda da güçlendirdi. Enerji geçişi (elektrikli araçlar, şebeke yenileme, veri merkezleri) talebinin yapısal bir artışa girdiğini, arz tarafının ise yatırım eksikliği, izin süreçleri ve jeopolitik riskler (Congo, Şili, Peru) yüzünden cevap veremediğini kaydetti. Sadece bakır değil, urağum ve gümüş gibi "geçiş metallerinin" yanında, Gave doğalgaz ve LNG'nin (Sıvılaştırılmış Doğalgaz) "geçiş yakıtı" olmaktan çıkıp yapısal bir kıtlık unsuru haline geldiğini vurguladı. Bu tablonun, dolar zayıflamasıyla birleşince emtia endekslerinin (Broad Commodity) hissedenin ötesinde bir performans sergileyeceği yönünde tahminde bulundu.

Kore ve Asya Teknoloji Zinciri: "Donanım Yeniden Kral Oluyor"

Konferansın ev sahibi ülkesine atıfta bulunan Gave, Kore'nin (ve TSMC'nin liderliğindeki Tayvan'ın) küresel yapay zeka altyapısının "donanım katmanı"ndaki tekel benzeri konumunun, yazılım katmanındaki belirsizliklere (modellerin ticarileştirilebilirliği, rekabet) göre çok daha yatırımcı dostu bir risk/ödül profili sunduğunu söyledi. Samsung Electronics ve SK Hynix gibi bellek devlerinin, YY (Yapay Zeka) çiplerinin bant genişliği ihtiyacı (HBM - High Bandwidth Memory) sayesinde yeni bir süper döngüye girdiğini, bu sürecin Kore KOSPI endeksi için yapısal bir destek oluşturduğunu ifade etti. Ayrıca Japon piyasasının şirket yönetimi reformları (PBR 1x hedefi) ve enflasyon hedeflerine ulaşmasıyla yapısal bir kırılım yaşadığını, bu iki Asya devinin portföydeki "güvenli liman" statüsünü ABD tahvillerinden devralmaya başladığını öngördü.

Özetle Gave, yatırımcılara "Son 40 yılın alışkanlıklarını (Düşük faiz, güçlü dolar, Çin'den kaçış, 60/40 portföy) yok sayın" mesajını verdi. Stratejisi kısaca: Uzun vadeli ABD tahvillerini satın / Kısa vadeli nakit veya T-bill tutun, Çin/Hong Kong hisselerinde aşırı satım fırsatlarını değerlendirin, Emtia (Özellikle Enerji/Bakır) ve Asya Teknoloji Donanımı (Kore/Japonya) üzerine ağırlık verin.