Şirket Tahvillerinde Yay Açılımı 6 Aylık Zirvede: Kredi Riski Yeniden Ön Planda

Küresel piyasalardaki riskten kaçınma havası, nispeten dayanıklı seyreden şirket tahvillerini de darbelemekte. Veri sağlayıcılarının aktardığına göre yatırım dereceli (Investment Grade) şirket tahvillerinin devlet tahvillerine göre yay açılımı (spread), son altı ayın en geniş seviyesi olan 380 baz puan seviyesine tırmandı. Yüksek getirili (High Yield) segmentte bu genişleme 650 baz puanı buldu.

Devlet tahvillerindeki satış şirket borçlarını zorluyor

ABD Hazine 10 yıllık tahvil getirilerinin 4,35 seviyelerine çıkışı ve Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) faiz indirim temposu belirsizliği, "güvenli liman" arayışını güçlendirdi. Bu süreçte yatırımcılar likiditesi yüksek devlet borçlanma araçlarına kayarken, şirket tahvillerinde satış baskısı oluştu. Türkiye'de de Hazine tahvillerinde getiri artışı, TL cinsinden şirket tahvillerinin yeniden fiyatlanmasını tetikledi.

Yeniden finansman duvarı ve TL tahviller

SPK verilerine göre önümüzdeki 12 ayda vadesi dolacak şirket tahvilli borçlanma tutarı 450 milyar TL'yi buluyor. Piyasa analistleri, mevcut getiri seviyelerinde (TL 2 yıllık referans ~%42) şirketlerin yeniden finansman maliyetlerinin ciddi oranda artacağını öngörüyor. Banka kaynaklı kredi kanallarının daralması da tahvil piyasasına baskıyı artıran diğer bir faktör.

Derecelendirme kuruluşları: "Seçici yaklaşım şart"

Uluslararası derecelendirme kuruluşları son raporlarında, Türkiye şirketleri için kredi kalitesindeki ayrışmanın derinleşeceğini kaydetti. Nakit akışı güçlü, döviz geliri olan ve hedajlı bilançolu şirketler yay daralmasında öne çıkarken; yüksek borç/ebitda oranlı ve TL cinsinden gelir-getiri farkı olan firmalar riskli bölgede kalıyor.

Portföy yöneticileri, önümüzdeki hafta açıklanacak TCMB Para Politikası Kurulu kararının ve enflasyon verilerinin, tahvil yay eğrisinin seyrini belirleyecek kritik katalizör olacağını vurguluyor.