Strive SATA Fonu 1 Milyar Dolara Yaklaştı, Strategy'nin STRC'sini Getiride Geride Bıraktı

Strive Asset Management'in Şubat 2025'te piyasaya sürdüğü Strive Bitcoin Bond ETF (SATA), yönetilen varlık büyüklüğünde 1 milyar dolar eşiğine yaklaştırken, aynı temel varlık üzerinde strateji geliştiren rakip fonu belirgin bir marjla geride bıraktı. Bloomberg ve ETF.com verilerine göre SATA, Strategy (eski adıyla MicroStrategy) tarafından çıkarılan konvertibl tahvilleri portföyünde tutarak, yaklaşık %13 yıllıklaştırılmış dağıtım getirisi hedefini karşılarken birim fiyatını 25 dolarlık çıkış paritesinin etrafında tutmayı başardı.

Farklı Yapılar, Farklı Sonuçlar

SATA'nın başarısının ardında, Strategy'nin borç senetlerine doğrudan yatırım yaparak kupon gelirini ve olası ana para korumasını hedefleyen "temettu odaklı" yapısı yatıyor. Fon, faiz oranı riskini ve kredi riskini yönetirken, Bitcoin'in fiyat hareketlerine dolaylı maruziyet sağlıyor. Buna karşın Mart 2025'te işlem gören Strategy Bitcoin Yield ETF (STRC), Strategy hisse senetleri (MSTR) üzerinden satılan call opsiyonları (kapalı uç stratejisi) ile prim toplama modeli işletiyor.

Bu yapısal fark, piyasa koşullarında net bir ayrışmaya yol açtı. SATA, tahvillerin vadeye kadar paraya çekilme dinamikleri sayesinde düşük volatiliteyle nakit akışı üretirken; STRC, MSTR hissesinin sert yükselişlerinde getirisi opsiyon primiyle sınırlı kaldı, düşüşlerde ise koruma sağlamakta zorlandı. Sonuç olarak STRC'nin yönetilen varlık büyüklüğü SATA'nın yüzde birine yakın seviyelerde seyrediyor ve fon birim fiyatı çıkış seviyesinin altında dalgalanmaya devam ediyor.

Analistler, bu tabloyu "gelir odaklı yatırımcının risk/ödül tercihlerinin değiştiği" sinyali olarak okuyor. Yüksek getiri vaat eden ama ana para eriyimi riski taşıyan sentetik stratejilerden (STRC), reel borçlanma maliyetine dayanan ve parite koruması sunan yapılar (SATA) tarafında belirgin bir kapital kaçağı yaşandığı gözlemleniyor.