Yapay Zeka İşlemleri Kore ve Japonya'da Tıkanıklığa Girince Yatırımcılar Çin'e Kaydı

Küresel portföy yöneticileri, son çeyrekte Kore ve Japonya borsalarında yapay zeka (YZ) temalı hisselerde biriken yoğun "long" (alım) pozisyonlarının getiri potansiyelini erittiğine hükmederek alternatiflik arayışına girdi. Bu akım, likiditesi yüksek ve değerleme farkı (valuation gap) hâlâ açık olan Çin kıtasal ve Hong Kong piyasalarına doğru hızlı bir rota değişikliğine neden oldu.

Türev Piyasaları Akımı Kanıtlıyor

Hong Kong Borsası (HKEX) verilerine göre Ağustos ayı sonu verilerinde Hang Seng Teknoloji Endeksi opsiyon açık pozisyonu (open interest) yıl başına göre yaklaşık %45 artarak tarihi zirvelere dayandı. Aynı dönemde CSI 300 endeksi üzerine yazılan call opsiyon hacmi, 2025 yılı ortalamasının iki katına çıkarak günde 1,2 milyondan fazla kontrat seviyelerinde seyreder hale geldi. Bu veriler, "hedge fund" ve algoridamik ticaret firmalarının sadece nakit piyasasında değil, kaldıraçlı türev araçlarıyla da Çin YZ temasına pozisyon aldığını gösteriyor.

Değerleme Farkı ve Politika Desteği Motor Oluyor

KOSPI ve Nikkei 225 endekslerindeki YZ ağırlıklı hisselerin (örneğin SK Hynix, Advantest, Tokyo Electron) ileri C/Z (Fiyat/Kazanç) çarpanları 30-40 bandında seyrederken; Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC), Naura Technology veya Cambricon gibi Çin eşdeğerleri hâlâ 18-22 bandında işlem görüyor. Bu "ucuzluk primi", Pekin'in "Yeni Üretken Kuvvetler" doktrini çerçevesinde yabancı yonga bağımlılığını azaltmak için yönettiği devasa devlet fonları (Big Fund III vb.) ve vergi teşvikleriyle birleşince, yabancı sermayenin risk/ödül oranını Çin lehine çeviriyor.

Riskler: Likidite Daralması ve Düzenleyici Belirsizlik

Stratejistler, bu akımın kalıcılığı için iki kritik değişkeni işaret ediyor: İlk olarak, Çin kıtasal A-hisse piyasasının (Shanghai/Shenzhen) yabancı yatırımcılar için günlük likidite derinliğinin, Kore ve Japonya pazarlarına kıyasla hâlâ dar olması. İkincisi, ABD'nin Ekim 2025'te güncellediği yonga ihraç kontrol listelerinin ve yatırım yasaklarının (Executive Order 14105 türevleri) Çin YZ firmalarının gelir görünürlüğüne etkisi. Bu riskler, türev piyasalarındaki "put" (satış opsiyonu) primlerinin call'lere göre hâlâ ufak bir "skew" (eğim) göstermesine neden oluyor.

Kısacası, "yığılmış ticaret" (crowded trade) riskini yönetmek isteyen küresel para, Çin'in politik iradesi ve değerleme avantajı arasında denge kurarak türev piyasalarından pozisyon alıyor; bu da önümüzdeki çeyrekte Hang Seng ve CSI 300'in performansının bölgesel endekslerden ayrışmasını (outperform) tetikleyebilir.