10 Yıllık ABD Tahvil Getirisi: 2023'teki Petrol Şokunun İzleri Bugünkü Fed Beklentileriyle Kesişiyor

İstanbul — ABD Hazine tahvilleri piyasası, 10 Eylül 2026 Perşembe günü Federal Reserve'in (Fed) bir sonraki toplantısındaki faiz kararı beklentileriyle şekillenmeye devam ediyor. Piyasaların odak noktası olan 10 yıllık referans tahvil getirisi, son haftalardaki dalgalanmaların ardında yatan dinamikleri anlamak için neredeyse iki yıl öncesine, yani 2023 sonbaharına atılan bir bakış gerektiriyor.

2023 Sonbaharı: Petrol 100 Doları Aştığında Getiriler Neden Zirve Yaptı?

Geçmiş veriler, 2023 Kasımında 10 yıllık getirinin 4,90% seviyesine, 2 yıllık getirinin ise Temmuz 2023'te 4,50% bandına çıktığını gösteriyor. Bu seviyeler, o dönemde en az 15 yıldır görülememişti. Arka planda iki temel sürücü vardı: Batı Teksas İhtisas (WTI) ham petrolünün varil başına 100 doları aşması ve Hazine Bakanı Scott Bessent'in uzun vadeli tahvil geri alım programının (buyback) piyasa likiditesine etkisi.

Petrol fiyatlarındaki ani artış, enflasyon bekentilerini yeniden ateşleyerek Fed'in "daha uzun süre yüksek faiz" (higher for longer) narratifini güçlendirmişti. Hatta Ağustos 2023 TÜFE (Toptan Üretici Fiyat Endeksi) verisi enerji hariç çekirdek seviyede beklentinin altında (%0,2 vs %0,3) çıksa bile, enerji bileşeninin %0,4 artışı piyasaların risk algısını tersine çevirmişti. O dönemde 30 yıllık tahvil getirisi de 5,33% seviyelerine kadar निकल गया (yükselmişti), bu da uzun vadeli risk primlerinin ne kadar hızlı fiyatlandığını kanıtlamıştı.

2026 Perspektifi: Mekanizma Aynı, Yön Farklı

Bugün, Eylül 2026'da piyasa aktörleri benzer bir çerçeve içinde hareket ediyor ancak vektörler değişti. Petrol fiyatları 2023 zirvelerinin altında seyrediyor ve enflasyon, Fed'in hedef bandına doğru konverjans gösteriyor. Bu durum, 2023'te "satış baskısı" yaratan petrol-enflasyon spiralinin yerini, "faiz indirimi ne zaman başlar" beklentisinin almasına neden oldu.

Uzmanlar, 2 yıllık tahvil getirisinin (kısa vadeli faiz beklentilerinin proxy'si) 10 yıllık getiriye göre seyreltmesi, piyasaların Fed'in gevşetme döngüsünü fiyatlamaya başladığının işaretleri olduğunu vurguluyor. Ancak 10 yıllık getirideki "term prim" (vade primi) bileşenindeki yapısal artış, 2023 deneyiminin hatırlatıldığı nokta: Borçlanma ihtiyacının artması ve merkez bankalarının bilançosunun küçülmesi (QT), uzun vadeli getirilerin düşüşüne bir taban oluşturuyor.

Yarınki CPI Verisi ve Haftaya Dair Fed Kararı

Piyasaların hemen önümüzdeki 48 saatteki odak noktası, yarın açıklanacak Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) verisi olacak. 2023 Ağustos verisinde görüldüğü gibi, çekirdek enflasyondaki yumuşama (o dönemde %0,2) enerji şokuyla gölgelenebiliyordu. Bugün enerji fiyatlarındaki göreceli sakinlik, çekirdek enflasyon verisinin daha net bir sinyal vermesini sağlıyor.

Eğer yarınki veride konut ve hizmetler enflasyonunda kalıcı bir yumuşama gözlenirse, 10 yıllık getirinin mevcut seviyelerden gerilemesi ve eğrinin "bull steepening" (boğa eğriliği) yaparak faiz indirimi öncesindeki klasik desen takip etmesi bekleniyor. Tersine, beklenmedik bir ısınma 2023 Kasımı hatırlatıcı bir volatilite getirebilir.

Özetle: 2023'te petrol şokuyla tetiklenen getiri fırtınası, bugünkü piyasa stratejistleri için bir "stres testi" senaryosu olarak arşivlenmiş durumda. Mevcut ortamda, Fed'in faiz indirimi zamanlaması petrol fiyatları kadar, Hazine'nin borçlanma programının (ve Bessent döneminde başlayan buyback'lerin devamı) uzun vadeli getirileri nasıl etkileyeceğine bağlı kalıyor.