Kalshi 'sahte hacim' iddialarıyla karşı karşıya: Aynı 5.500 dolarlık işlemler gündemde

ABD'nin düzenlenmiş tahmin pazarları borsası Kalshi, platformundaki işlem hacminin gerçeklikten yansıttığı iddialarıyla gündemde. Bir dizi bağımsız araştırmacı ve piyasa gözlemcisi, borsada işlem gören 'event contracts' (olay sözleşmeleri) hacminin, aynı fiyattan (5.500 dolar) tekrarlanan işlemler sonucu yapay olarak büyütüldüğünü öne sürüyor. Kalshi yönetimi ise bu metriklerin, CFTC (Emirta Ticareti Komisyonu) standartlarına uygun olarak 'maksimum potansiyel ödeme' bazında hesaplandığını, bu nedenle herhangi bir gizlilik veya manipülasyon olmadığını belirtti.

İddianın kaynağı: Tekrarlanan 5.500 dolarlık limit emirler

Gündeme getiren analizlere göre; Kalshi'deki belirli sözleşmelerde, kullanıcı başına pozisyon limiti olan 5.500 dolar tutarında işlemler, saniyeler içinde ardışık olarak gerçekleşiyor. Eleştirmenler, bu durumun organik bir piyasa davranışı yerine, hacim verilerini estetik veya algoritmik sıralamalar için şişirmeyi amaçlayan 'wash trading' (yıkama işlemi) veya market-making botlarının izini taşıdığını iddia ediyor. Özellikle Federal Reserve faiz kararı veya seçim sonuçları gibi yüksek ilgi gören etkinliklerde bu desenin yoğunlaştığı gözlemleniyor.

Kalshi'nin teknik savunması: 'Hacim değil, risk marjidir'

Kalshi'nin resmi açıklamasına ve CFTC'ya sunduğu haftalık raporlara (Form 1-S) göre; platform raporladığı 'Volume' (Hacim) rakamında, kullanıcıların riske attığı nakit tutarı (principal) değil, sözleşme vadesinde ödenebilecek maksimum teorik tutar (notional/max payout) yer alıyor. Borsa yetkilileri, bu yöntemin geleneksel futures ve opsiyon borsalarında (CME Group vb.) kullanılan 'açık faiz' ve 'notional hacim' raporlama standartlarıyla birebir örtüştüğünü, dolayısıyla herhangi bir kural ihlali olmadığını vurguluyor. 'Verilerimiz herkese açıktır, yorumlama farkı vardır' ifadesiyle konu kapatıldı.

Düzenleyici çerçeve ve Polymarket farkı

Kalshi, ABD'de CFTC lisanslı (DCM statüsü) tek merkezi tahmin pazarı olması nedeniyle, raporlama yükümlükleri offshore rakibi Polymarket'ten kökten farklı. Polymarket hacim verilerinde 'risk alınan tutar' bazını tercih ederken, Kalshi yasal zorunluluk olarak 'maksimum ödeme potansiyeli' bazını kullanmak zorunda. Bu durum, iki platformun hacim karşılaştırmalarının 'elma-armut' kıyaslamasına dönüşmesine neden oluyor. Uzmanlar, yatırımcıların bu metrik farkı bilmeden 'Kalshi hacmi Polymarket'i geçti' manşetlerine kapılmaması gerektiğini hatırlatıyor.

Piyasa güvenilirliği tartışması yeniden alevlendi

Bu gelişme, 2024 seçim döngüsünde tahmin pazarlarının ana akım medyada referans gösterilmesinin ardından, veri şeffaflığı tartışmasını yeniden ateşledi. Analistler, CFTC'nin mevcut raporlama şablonlarının (Part 16), 'sahte hacim' algısını önlemek için 'risk-adjusted volume' (risk dengeli hacim) gibi ek metrikleri zorunlu kılmasını öneriyor. Kalshi'nin gelecekte bu ek veriyi gönüllü olarak yayınlayıp yayınlamayacağı, platformun kurumsal itibarının bel kemiği olacak.