Levi Strauss kâr hedefini yükseltti, satış uyarısı çarptı: Hisse ön borsada düştü

San Francisco — Levi Strauss & Co., geçtiğimiz hafta sonu açıkladığı 2026 yılı üçüncü çeyrek bilançosunda, gümrük iadeleri sağladığı birincil karlılığı desteklerken, ana para birimi cinsinden düzensiz gelirinin analist beklentilerinin altına düştüğünü duyurdu. Şirket, 2026 yılı tam yılı için ayarlanmış hisse başına kâr (EPS) hedefini artırarak 1,17-1,27 dolar aralığına çekti; ancak organik gelir büyümesi için önceki "düzgün büyüme" tahmininin yerini "düşüş veya düz seyir" öngörüsünün alacağını sinyalletti.

New York Borsası'nda (NYSE: LEVI) işlem gören hisse senedi, bilanço açıklamasının yapıldığı salı günü ön borsa seansında %4,3 gerileyerek 18,50 dolardan işlem gördü. Yatırımcılar, markanın güçlü fiyatlandırma gücüne ve maliyet kontrolüne rağmen, hacim bazlı satışlardaki devam eden zayıflımanın nakit akışı ve büyüme potansiyeli üzerindeki etkisinden endişe duydu.

İadeler kârı kurtardı, talep satışı zorladı

Şirketin 29 Ağustos'ta sona eren üçüncü çeyreğinde, GAAP esaslı net kârı bir yıl önceki 193 milyon dolardan 285 milyon dolara yükselirken, ayarlanmış EBITDA marjı 180 baz puan genişleyerek %17,8'e çıktı. Bu performansın arka motoru, Çin menşeli ithallere uygulanan 301 numaralı gümrük vergileri kapsamında geriye dönük olarak elde edilen 62 milyon dolar tutarındaki iade oldu. Bu tek seferlik girdi olmasa, ayarlanmış hisse başına kâr analist konsensüsünün (0,31 dolar) biraz altında olan 0,29 dolara otururdu; iadeyle birlikte raporlanan rakam 0,33 dolar olarak belirlendi.

Ancak Başkan ve CEO Michelle Gass, ganimetin kalıcı olmadığını vurguladı. "Tüketici ortamı Avrupa ve Asya Pasifik'te özellikle zorlu kalmaya devam ediyor. Toptan kanalı envanter temizleme sürecinde ve bu da sipariş zamanlamalarını geciktiriyor," dedi Gass. Şirket, doğrudan tüketiciye satış (DTC) kanalında sabit döviz kuru bazında %2 büyüme yakalarken, toptan gelirleri %8 oranında daraldı. Mağaza trafiğindeki yavaşlama, kar marjını koruyan tam fiyatlı satış oranının (full-price sell-through) yükselmesiyle dengelemeye çalışıldı.

2026 rehberliği: Kâr yukarı, gelir yatay

Yönetim, tam yıl 2026 rehberliğini şu şekilde güncelledi:

• Ayarlanmış EPS: 1,17 - 1,27 dolar (Önceki: 1,10 - 1,20 dolar)
• Net Gelir (Organik): Düzgün ila düşüş (Önceki: Düşük tek haneli büyüme)
• Serbest Nakit Akışı: 450 - 500 milyon dolar (Değişmedi)

CFO Harmit Singh, kâr hedefindeki yükselişin neredeyse tamamen gümrük iadesi ve düşük vergi oranı gibi "alt satır" kalemlerinden geldiğini, operasyonel karlılık (EBIT) marjının ise yıl boyu neredeyse düz seyrettiğini kabul etti. "Satış tarafında gördüğümüz rüzgar, kâr marjımızı koruyacak kadar güçlü bir fiyatlandırma ortamı yaratmıyor," ifadeleriyle Singh, 2027'ye bakan yatırımcılar için gelir motorunun durduğunu sinyalletti.

Analistler: "Kalite sorunu" işaret ediyor

Morningstar analisti David Swartz, notunda "Kâr rehberliğindeki artış işletme performansından ziyade vergisel bir ganimetten kaynaklanıyor. Gelir rehberliğinin kırılması, Levi'nin marka gücünün tüketici çekim gücünü kaybetmeye başladığı endişesini tetikliyor" değerlendirmesinde bulundu. JPMorgan ise hisse için "Nötr" derecelendirmesini koruyarak, hedef fiyatını 20 dolardan 19 dolara indirdi. Kurum, serbest nakit akışı veriminin (%15 üzeri) hisseyi destekleyeceğini ancak büyüme katalizörünün 2027'nin yarısına kadar görünmediğini kaydetti.

Levi Strauss, 2024'te başlattığı "Project Fuel" maliyet tasarrufu programının hedeflerini (yıllık 100 milyon dolar) bir yıl erken geçtiğini duyurdu. Bu kaynaklar, 2027'de planlanan yeni lojistik merkezi yatırımlarına ve dijital pazarlama harcamalarına yönlendirilecek. Yönetim, 2027'de gelir büyümesinin tek haneli düşük seviyelere dönmesi için "toptan kanalının normalize olması ve Avrupa'daki tüketici güveninin toparlanması" şartını koydu.